jbo竞博：味知香IPO成功过会：食品安全现隐忧 渠道单一加盟店持续性待考本网财经讯 据证监会网站消息，12月10日，证监会第十八届发审委2020年第175次会议审核结果披露JBO竞博，苏州市味知香食品股份有限公司（简称“味知香”）（首发）获通过。保荐机构为国泰君安。

　　根据公开资料显示，味知香专注于半成品菜的研发、生产和销售。经过不断地发展和积累，公司成为了行业领先的半成品菜生产企业之一，并建立了以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系。公司产品包括肉禽类、水产类及其他类，涵盖数百种菜品。

　　此次IPO，味知香拟募集不超过6.54亿元资金用于年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目、研发检验中心和信息化建设项目、营销网络和培训中心建设项目，并用其中的2.4亿元补充流动资金。

　　从12月10日晚间发审委的公告内容来看，味知香的渠道风险、食品安全问题、实际控制人与实际控制人配偶构成同业并存在重叠供应商及经销商的问题被重点关注。

　　据招股书显示， 2017-2019年，味知香的营业收入分别为3.59亿元、4.66亿元、5.42亿元；同期净利润分别为5180.45万元、7112.49万元、8624.32万元，呈逐年增长态势。营收业绩虽在增长，其增速已经出现明显放缓。2018年和2019年的营收增长率分别为29.81%、16.31%；2018年和2019年的净利润增长率分别为37.29%、21.26%。

　　此外，伴随近年来营收业绩的增长，味知香的存货也在持续增加。根据招股书显示，公司的存货主要由原材料和库存商品构成。报告期各期末，公司的存货净额分别为2,666.68 万元、4,723.65 万元与5,066.08 万元，占公司总资产的比例分别为19.01%、21.90%与16.69%。随着公司生产、销售规模的不断扩大，未来公司的存货规模可能继续增加。若未来公司原材料市场价格出现大幅下滑或者公司产品销售受阻，而公司未能及时作出有效应对，公司面临存货跌价的风险。

　　伴随存货净额的持续扩大，公司的存货周转率也有所降低。2017年-2019年，公司的存货周转率分别为9.28、9.44、9.31。

　　对此，味知香称，2017年初，公司半成品菜产能为8,000吨/年JBO竞博，2017年9月，公司投产新增产能7,000 吨。2017年，公司产能利用率为95.93%，2018-2019 年，随着新增产能的释放，公司产能利用率有所下滑，分别为 81.49%、85.89%，但仍处在较高水平。报告期各期，发行人产销率一直保持在100%左右的水平，分别为102.97%、97.35%及102.27%。

　　募投项目建成后，公司将新增半成品菜产能50,000吨/年。随着产能的提升，公司各类产品的产量、销量也将有相应增长，但由于扩张产能的逐步释放需要一段时间，短期内公司产能利用率会出现一定程度的下降，随着扩张产能释放完成，公司产品的产能利用率将逐步恢复。由于公司会根据市场需求相应制定生产计划。

　　根据公开资料显示，味知香主要销售模式为经销模式，客户包括经销店、加盟店及批发商，销售渠道均在线下。销售模式较为单一，且公司目前尚未建立线上销售渠道。

　　其中，经销店渠道是指多为菜市场、农贸市场业主的客户从公司采购产品后在约定的经销区域内对外销售。客户除采购味知香半成品菜产品销售外，也兼营种类或形态的产品，例如生鲜肉食、冷冻食品或熟食等，不专门销售公司产品。日常生活中，消费者通常在菜市场、农贸集市或商超的生鲜区采购一日三餐所需食材，而公司半成品菜产品的消费场景与果蔬生鲜消费场景高度重合。

　　而加盟店渠道指公司授权加盟客户使用公司名称、品牌、商标等资产从事味知香产品的对外销售。加盟店主营半成品菜销售，专门销售发行人半成品菜产品，实行自主经营、自负盈亏、独立核算。加盟店需向公司支付开业支持费和押金；公司为加盟店提供风格统一的装修、运营培训和商品配送。

　　2016年至2019年，零售渠道中经销店带来的营业收入分别为2.09亿元、2.32亿元、1.6亿元和1亿元，而加盟店的营业收入分别为1070万元、2179万元、1.5亿元和2.5亿元。

　　值得注意的是，报告期内公司零售渠道销售收入平均占比约70%。2017年，零售渠道中加盟店的营收占比为6.14%；2018年，加盟店营收由2179万元上升至1.5亿元，增长率达5.89倍，占比由6.14%上升至32.64%；又于2019年继续上升至48.62%。显然，自2018年开始，公司的加盟渠道已逐渐取代经销渠道，成为最重要的销售方式。

　　其中加盟店销售收入占比明显上升，而经销店销售收入占比明显下降，经销店报告期内减少约800家，其中仅400余家转为加盟店，公司经销店流失严重。

　　本网财经了解到，味知香报告期内加盟店多数是从原有经销店升级而来。关于公司经销商和加盟商管理上，味知香只简单给出，截至2019年6月30日，公司经销商（不含加盟店）数量为975家、加盟店数量为606家。而招股书中JBO竞博，仅对加盟店前五大客户的销售情况一笔带过，并未提供加盟店平均营业额和盈亏平衡点，亦没有详细的披露加盟商客户支持费、押金等的具体数据。。

　　此外，味知香对于消化新增产能的措施中提到，公司将通过多种渠道消化产能，尤其是借助电商模式来消化产能。但通目前这一举措尚待实施，味知香或将面临电商销售对传统线下经销模式冲击。

　　由于公司主营业务公司主要原材料包括牛肉、猪肉、鸡肉等肉禽及鱼、虾等水产。不稳定的供应商或许会带来食品安全的隐患。对此，发审委要求味知香对于食品生产、流通、原辅材料采购、外协加工、配套销售产品供应等各个环节的产品质量及食品安全的内部控制制度是否健全并得到有效执行进行回答。

　　此前，相关司法判决书显示味知香的原料采购真实来源与上的供货商根本不一致。味知香财务部副经理刘某乙表示，根据公司记账凭证显示，苏州味知香食品有限公司2013年4月3日采购54060斤黄瓜条牛肉，由上海益洁食品销售有限公司供货。上海益洁食品销售有限公司任销售经理陈某丙表示，2013年4月份，应盖某的要求，上海益洁食品销售有限公司给苏州味知香食品有限公司开具了增值税专用。苏州味知香食品有限公司实际未从上海益洁食品销售有限公司购买过牛肉。

　　此外，味知香曾违规采购疯牛病疫区牛肉存食品安全隐患。据裁判文书网《盖某、闫某等犯生产、销售不符合安全标准的食品罪一审刑事判决书》（2014）台刑初字第84号-1显示，2013年3月底，孙某甲通过苏州味知香食品有限公司采购部经理胡某向苏州味知香食品有限公司销售一批巴西牛肉，该批牛肉随车有检验检疫证明。但胡某未对检验检疫证明认真核对，不知道国家禁止进口巴西牛肉。上述牛肉都已经被苏州味知香食品有限公司加工后销售。购销过疫区牛肉的“味知香”在当时采购后，未对检验检疫证明认真核对便进行了加工销售，食品安全防控系统存在漏洞。

　　从公司主要客户来看，招股书显示两位自然人客户三年来合计贡献近4500万营收。2017年-2019年，卢春国这一自然人分别为第二、第二、第一大客户，贡献551.82万元、1011.91万元、1349.52万元销售收入，合计2913.25万元。除卢春国外，批发模式下另一自然客户为徐建军，2017年-2019年分别贡献421.9万元、612.55万元、523.31万元销售收入。对于两位客户的具体情况招股书中并未做到详细提及。

　　据招股书显示，味知香控股股东、实际控制人为夏靖。截至招股说明书签署日，夏靖直接持有味知香5,475.00万股股份，持股比例为73.00%，通过金花生间接控制10.00%股份，合计控制公司83.00%股份。本次发行后，夏靖仍将处于控股地位。

　　而公司各股东间的关联关系具体如下，发行人自然人股东夏靖、夏九林为兄弟关系，章松柏与夏靖、夏九林为表兄弟关系。股东金花生为公司员工持股平台，但受夏靖控制。金花生出资人张礼、张妮为夫妻关系，杨清举系张清状的妹夫。

　　在家族式企业中，若实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营、财务决策、重大和利润分配等方面施加不利影响,将存在损害公司和中小股东利益的风险。招股书中对投资者风险提示中对此类风险并未作出提及。

　　夏靖配偶胡家红之兄胡家武控制的真滋味实际从事半成品菜的研发、生产和销售业务，与公司构成同业并存在重叠供应商及经销商。

　　据公开资料显示，真滋味全程苏州真滋味美食食品有限公司，是味知香的关联方之一，成立于2007年8月，法人代表胡家武，注册资金1000万元。根据招股书显示，2019年，与味知香供应商重叠10家，客户重叠3家。真滋味美食亦与味知香司存在关联交易情况。

　　对此，味知香回应称，公司控股股东、实际控制人夏靖及其配偶未曾直接或间接持有真滋味股权，胡家武及其配偶亦未曾直接或间接持有公司股权，夏靖及其配偶始终未对真滋味形成过控制或重大影响，胡家武及其配偶亦始终未对发行人形成过控制或重大影响。此外，胡家武、项秋华一直独立经营真滋味至今，拥有较长时间的半成品菜行业从业经历，可独立经营、管理企业，不受第三方控制或影响。